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写在1961年的信(上)

 

写在1961年的信(上)

巴菲特在1961年的一封信中说:

  1960年股票市场总的形势:

  一年前,我曾根据1957年从583点上升到679点,即上升了16.4%的道琼斯工业股票平均价格指数对有些不完善的市场形势做出了评论。尽管实际上所有的投资公司当年都有赢利,但其中不足10%的公司能够跟上或高于道琼斯工业股票平均价格指数。道琼斯有效平均指数有轻微的下跌,下跌很大的是铁路股票平均价格指数。

  1960年,经济形势倒转过来了。工业股票平均价格指数从679点下跌倒616点,下降了9.3%。算上拥有道琼斯工业股票所带来的股息,总损失为6.3%。另一方面,尤迪利特股票的平均指数显示良好的获利纪录,尽管现在不能得到所有的结果,我估计大约90%的投资公司要好于道琼斯工业股票平均指数。

大多数投资公司总的结果看起来都在上升5%和下跌5%之间。在纽约股票交易所,653只股票亏损,只有404只股票盈利。

  1960年的经营结果:

  我在管理合伙经营资金方面目标,仍是达到盈利率长期高于工业股票平均价格指数的业绩纪录。经过这么多年的经营,我相信工业股票平均价格指数总是和最好的投资公司的盈利率不相上下,如果我们不能达到高于工业股票平均价格指数的话,我们的合伙公司没有任何理由存在。

  但是,我已经指出,和工业股票平均价格指数相比,我们可能达到的任何一个优秀的纪录都不要期望用相对稳定的业绩去证实,与此相反,假如达到这样优秀的业绩,这将是在股票市场价格稳定或是下跌的情况下,通过高于平均水平的经营业绩来完成的;在股票市场价格上涨的行情下,则是通过与平均水平持平的业绩或是甚至低于平均水平的业绩来完成的。
  我认为一年中我们下降了15%,而工业股票平均价格指数下降了30%,这与我们和工业股票平均价格指数都上升了20%的时候相比,就算是业绩非常突出的一年。一段时间过后,生意有兴隆的时候也有衰退的时候,如果

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